Можно сказать, что в течение трех лет наблюдается выход предприятия из убытков. Поэтому можно сделать вывод, что предприятие находится в неустойчивом положении, поэтому риск по этому фактору примем равным 5 %.
Суммируем все риски и выведем ставку дисконта.
R =6,53 + 3+ 3 +0+4 +1 +5 = 22,53 %.
Определение итоговой величины стоимости предприятия.
При дисконтировании денежных потоков необходимо выбрать фактор текущей стоимости в зависимости от времени формирования доходов:
1 вариант если денежный поток формируется в конце года:
Фактор текущей стоимости = (8)
2 вариант если денежный поток формируется равномерно в течение года:
Фактор текущей стоимости = (9)
3 вариант если денежный поток формируется между 2 и 3 кварталом года:
Фактор текущей стоимости = (10)
4 вариант если денежный поток формируется между 3 и 4 кварталом года:
Фактор текущей стоимости = (11)
На оцениваемом предприятии денежный поток формируется равномерно в течение года.
Фактор текущей стоимости 1 года = = 0,9033
Фактор текущей стоимости 2 года = = 0,7372
Фактор текущей стоимости 3 года = = 0,6017
Фактор текущей стоимости остаточного периода берется на конец последнего года прогнозного периода.
Фактор текущей стоимости остаточного периода = = 0,5435
Таким образом, текущая стоимость денежных потоков:
Таблица 16 –
Текущая стоимость денежных потоков (оптимистичный сценарий)
тыс.руб.
|
Денежный поток |
532586 |
570918 |
609991 |
|
Коэффициент текущей стоимости |
0,9033 |
0,7372 |
0,6017 |
|
Текущая стоимость денежных потоков |
481085 |
420881 |
367032 |
|
Сумма текущих стоимостей |
1268997 |
|
|
Таблица 17 –
Текущая стоимость денежных потоков (пессимистичный сценарий)
тыс.руб.
|
Денежный поток |
455567 |
489475 |
520419 |
|
Коэффициент текущей стоимости |
0,9033 |
0,7372 |
0,6017 |
|
Текущая стоимость денежных потоков |
411514 |
360841 |
313136 |
|
Сумма текущих стоимостей |
1085491 |
|
|
Выручка от продажи фирмы в остаточный период была определена по модели Гордона.
Оптимистичный сценарий
Остаточную стоимость также необходимо продисконтировать.
Таблица 18 - Текущая стоимость остаточной стоимости
тыс.руб.
|
Текущая стоимость остаточной стоимости |
2 363 009 |
Определим обоснованную рыночную стоимость ОАО «КЗХ «Бирюса» путем суммирования текущих стоимостей прогнозного периода и текущей стоимости остаточного периода.
Таблица 19 - Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала
тыс.руб.
|
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала |
3 632 006 |
Пессимистичный сценарий
Таблица 20 - Текущая стоимость остаточной стоимости
тыс.руб.
|
Текущая стоимость остаточной стоимости |
2 016 021 |
Таблица 21 - Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала
тыс.руб.
|
Обоснованная рыночная стоимость собственного капитала |
3 285 018 |
3.3. Сравнительный анализ результатов оценки
В процессе определения рыночной стоимости действующего предприятия ОАО «КЗХ «Бирюса» использовались метод чистых активов, метод дисконтированных будущих денежных потоков.
Для определения итоговой величины стоимости действующего предприятия ОАО «КЗХ «Бирюса» учитывались цель оценки и используемое определение стоимости, характер деятельности предприятия и его активов, количество и качество данных, использованных для обоснования вышеупомянутых методов оценки.
Преимуществом метода на основе стоимости активов является то, что он предполагает оценку имеющихся у предприятия активов. В то же время метод чистых активов не позволяет учесть уровень доходности бизнеса, затраты на подбор квалифицированного персонала, организацию рынка сбыта продукции, поставку сырья. Поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние, применение затратного подхода в оценке бизнеса имеет существенные недостатки и ограничения.
Оценка доходным подходом. Этот подход капитализирует сегодняшние и будущие выгоды от использования объекта путем наложения коэффициентов капитализации, рассчитанных на основе рыночной информации. Преимущество этого подхода состоит в том, что он непосредственно принимает во внимание выгоды от использования объекта и возможности рынка в течение срока предполагаемого владения. Инвестор, вкладывая деньги в предприятие, покупает прежде всего будущий доход. Производственные, технологические и другие особенности конкретного бизнеса интересуют инвестора только с позиции перспектив получения дохода. Недостаток подхода заключен в негарантированности ожидаемых в будущем изменений, на которые опирается этот расчет. Обычно подход по доходности, несмотря на его ограничения, считается наиболее предпочтительным, особенно, когда типичные продавцы и покупатели ориентируются на коммерческое использование объекта, либо рассматривают его в качестве объекта инвестирования.
Для получения итоговой величины рыночной стоимости объекта оценки были проанализированы преимущества и недостатки использованных подходов и методов.
При согласовании результатов исходим из того, что определяющими факторами в ценообразовании объекта оценки с точки зрения инвестора являются:
· во-первых – реальная ситуация, сложившаяся в рассматриваемом секторе рынка;
· во-вторых – возможность извлечения дохода от использования объекта.
Из имеющихся подходов в оценке бизнеса следует можно выделить преимущества следующих подходов:
Доходный подход ориентирован на прогнозы относительно будущих доходов
Метод дисконтирования денежного потока позволяет более реально оценить будущий потенциал предприятия, универсальный метод, рассматривает конкретный период и динамику изменения доходов, интересы и собственника и кредитора, позволяет проводить вариантные расчеты по развитию и реконструкции предприяти
Затратный подход основывается на реальных ценностях, которые находятся в собственности предприятия.
Метод оценки чистых активов дает реальную рыночную оценку материальных активов
По этим причинам мной было отдано предпочтение затратному и доходному подходам.
Таблица 22 –
Сравнительный анализ результатов оценки
|
Подход |
Стоимость, руб. |
Весовой коэффициент |
Стоимость, руб. |
|
Затратный |
1 059 732 000 |
0,5 |
529 866 000 |
|
Доходный (оптимист. сценарий) |
3 632 006 000 |
0,25 |
908 001 000,5 |
|
Доходный (пессимист. сценарий) |
3 285 018 000 |
0,25 |
821 245 000,5 |
|
Рыночная стоимость, тыс. руб. |
|
|
2 259 122 000 |
|
Рыночная стоимость, округленно, тыс. руб. |
|
|
2 260 000 000 |
|
Номинальная цена одной акции |
|
|
1 |
|
Рыночная цена одной акции |
|
|
11,22 |
Определим рыночную стоимость одной акции.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23
